‏290.00 ₪

שאלת המחקר:

כיצד באים לידי ביטוי משקיעים במצבים של אי-וודאות בשוק כמו לאחר אזהרת רווח? 

תוכן עניינים

מבוא    

קבלת החלטות  

הפרדיגמה הבירוקרטית 

הפרדיגמה הארגונית      

המודל הקוגניטיבי-פסיכולוגי     

יישום התאוריות            

גישות   

שנאת הפסד לפי כהנמן וטברסקי

שנאת הפסד ואפקט הבעלות       

שאלות אודות קיומה של שנאת הפסד      

הגדרה פורמלית

משפט   

דוגמה  

אנחנו לא מפחדים להשקיע אלא שונאים להפסיד 

מיקוד העבודה  

מהי תשואה עודפת של מניה?      

אירועים בחיי הפירמה שמשפיעים על תשואה עודפת של המנייה             

השפעת מועד הפרסום של הערכות רווח (ובכלל זה גם אזהרות רווח) על תגובת השוק.   

השערות             

מתודולוגיה       

מערך ושיטת מחקר        

ממצאים            

תיאור הנתונים 

טבלה : תמצות פרסום תאריכי אזהרות רווח במהלך תקופת המחקר

טבלה  : התפתחות התשואה העודפת של המניות שבמדגם בתקופת המחקר             

ניתוח התוצאות

טבלה : השוואת תשואות של מניות שפרסמו אזהרת רווח אל מול תשואת השוק (תא)         

טבלה : השוואת התשואה היומית הממוצעת של מניות שפרסמו אזהרת רווח סמוך לפרסום ההודעה ( יום לפני ואחרי) כנגד התשואה בשאר ימות השנה         

טבלה : השוואת התשואה היומית הממוצעת של מניות שפרסמו אזהרת רווח סמוך לפרסום ההודעה ( יום לאחר הפרסום) כנגד התשואה בשאר ימות השנה         

סיכום ודיון       

ביבליוגרפיה      

עבודה זו תעסוק בהיבטים התנהגותיים בקרב משקיעים. תהא סקירה של דפוסי התנהגות של משקיעים בתנאי אי וודאות. ינותחו מאמרים העוסקים בשאלה איך משקיע מתנהג כאשר הוא בפוזיציה של רווח ולהיפך כאשר הוא מופסד ומה המניעים והדחפים לעשות את מה שהוא עושה.

מטרתו של מחקר זה הייתה לבדוק האם פרסום אזהרת הרווח של חברה משפיע על התשואה העודפת של המניות. ההנחה הייתה כי אזהרת רווח הינה בבחינת "חדשות רעות" עבור המשקיעים משום שהיא מדווחת על ירידה ברמת ההכנסות וברמת הרווחיות של החברה ובחריגה שלילית מהתחזיות כפי שפורסמו בעבר.

לאור הנחה זו התבססו השערות המחקר על כך שפרסום אזהרת הרווח ישפיע באופן שלילי על תשואות המניות משום שפרסום האזהרה ישפיע בין היתר על הציפיות והתחזיות של המשקיעים והאנליסטים לגבי עתידה של החברה.

לשם כך נבדקו התשואה העודפת של המניות של 16 חברות הנמנות על מדד תא100, אשר פרסמו אזהרת רווח במהלך שנת 2012 ותחילת שנת 2013.

התשואה היומית הממוצעת של מניות אלה הושוותה אל תשואת השוק (מדד תא100) באופן כללי עבור כל תקופת המחקר. השוואה זו העלתה שאין הבדלים בין תשואת המניות עבורן פורסמה אזהרת רווח ובין תשואת השוק, ולכן לא ניתן היה לאשש את השערת המחקר הראשונה.

בהמשך נבחנה תשואת המניות בתקופה הסמוכה לפרסום אזהרת הרווח. בחינה זו נעשתה תחת שתי הנחות. ההנחה הראשונה הניחה כי סמוך לפרסום דולף מידע לשוק ולכן השפעת הפרסום מתחילה עוד לפני הפרסום בפועל. על מנת לבחון השערה זו הושוו התשואות היומיות של המניות בתקופה של 15 ימים לפני הפרסום ו-15 ימי לאחריו כנגד תשואת מניות אלה בשאר ימות השנה.

ממצאי הבדיקה העלו כי לא קיימים הבדלים מובהקים בין שתי התקופות.

ההנחה השנייה מניחה כי עד לפרסום אזהרת הרווח לא ידוע לשוק על כך, ולכן נבדקו באותו אופן תשואות המניות 15 ימים לאחר פרסום אזהרת הרווח כנגד תשואות המניות בשאר ימות השנה. ממצאי בדיקה זו היו אותם.

כניתוח משלים הורצו רגרסיות בהן שימשו מחירי המניות כמשתנים תלויים ומדד תא100 ומשתנה דמה אשר סימל את תקופת פרסום האזהרה שימשו כמשתנים בלתי תלויים. רגרסיות אלו הורצו עבור כל המניות ועבור שתי התקופות, כפי שתואר לעיל.

ממצאי הבדיקה העלו כי באופן כללי לא קיימת תשואה עודפת למניות אלה על פני תשואת השוק. יתרה מכך, נמצא כי במקרים חריגים, שלא "התנהגו" כמרבית המקרים, לא נמצא כלל מתאם עם השוק או שהתשואה העודפת על השוק הייתה חיובית.

כך או כך, ממצאים אלה חיזקו את המסקנה לפיה לפרסום אזהרת הרווח לא הייתה השפעה שלילית על תשואת המניות, ועל כן לא ניתן היה לאשש את השערת המחקר השנייה.

ממצאי המחקר הראו כי התשואה הממוצעת של חברות סמוך למועד פרסום אזהרת הרווח לא הייתה שונה מתשואה השוק. דבר זה מעיד על כך שלמעשה פרסום אזהרת הרווח לא הביא מידע חדש למשקיעים ושלמעשה מידע זה היה כבר מצוי בשוק.

ממצאי מחקר אלו מהווים תמיכה נוספת להיפותזת השוק היעיל בצורה החזקה או לפחות הבינונית שלה ומראים שהמידע הקיים בשוק לגבי התשואה העודפת של המנייה לא מוגבל רק לפרמטרים כגון סטיית תקן וכדומה אלא גם מגלם ידע נרחב הרבה יותר למשל בנוגע למידת הרווחיות של החברה כמו גם לשינויים שעוברת החברה מבחינת הרווחיות וההכנסות שלה.

ניתן להניח כי מכיוון שהנושא חדש יחסית ומכיוון שקיימים ממצאי מחקר מעורבים הרי שנדרשים מחקרים נוספים בתחום על מנת לבדוק האם בכלל קיימת השפעה של פרסום אזהרות רווח על התשואה העודפת של המנייה.

יתכן ומחקר מעמיק יותר של הנושא יוכל לנסות לגשר על הפערים ולבדוק האם ניתן לאפיין תנאים ספציפיים בשוק שבהם תהיה השפעה של פרסום אזהרת רווח על התשואה העודפת של המניות ותנאים ספציפיים אשר בהם לא תהיה השפעה לפרסום אזהרת רווח על התשואה העודפת של המניות. כלומר האם יכול להיות שכל ממצאי המחקרים השונים שהובאו בחלק של סקירת ספרות מתקיימים בעת ובעונה אחת אולם הם תלויי מצב.

ביבליוגרפיה לדוגמא (בעבודה האקדמית כ-20 מקורות אקדמיים באנגלית ובעברית) 

פרופ'  כהנמן דניאל, סאנסטיין קאס, סיבוני אוליביה, קבלת החלטות : רעש. הוצאת מטר (2022)

ווס כריס, בלי פשרות: ניהול משא ומתן. הוצאת מטר (2023)

Clare, A.  The Information in UK Company Profit Warnings. Bank of England Quarterly Bulletin, Spring 2001 Cass Business School Research Paper. SSRN Papers.